【观策·论市】8月底以来哪些行业有望率先企稳■■？8月底随着业绩披露结束■◆★◆，风格行业表现发生一些变化。红利指数明显调整，银行也在8/28之后加速下行， 8月末反弹期间成长风格转而占优，消费、科技、制造板块有明显上涨，究其原因，一方面是红利资产由于市场担忧盈利持续性，A股分红比例提升使得红利性价比降低等因素回吐涨幅◆◆；另一方面，业绩落地之后◆★◆，市场开始考虑布局新的方向，消费板块因板块业绩占优和政策持续加码■★◆◆■，制造业出口强势叠加内需回暖，TMT和医药则因新品发布、美联储降息★◆、以及中观数据企稳催化表现良好。后续来看，我们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选择。推荐关注有望率先企稳的方向，1）受益于“金九银十”旺季叠加中秋国庆催化■◆■，以及内需政策刺激的消费服务板块，如汽车■★★★、家电、商贸零售■■★★◆◆；2）全球能源设备更新需求持续提振■◆★■，新兴市场基建和投资需求维持高位，在此背景下仍受投资和出口驱动的中高端制造业，如电网设备★◆★■★■、机械设备等■◆★；3）三季度降息靴子有望落地，流动性预计逐步宽松，叠加AI概念驱动和产业趋势催化的科技医药板块如★◆：电子、医药等。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行◆■★，PE（TTM）为12■★.6，较上周下行0.3◆■◆■■，处于历史估值水平的15.3%分位数。板块估值多数下跌，其中★★■◆★，房地产、电力设备、传媒涨幅居前，农林牧渔、电子和社会服务跌幅居前。

　　【复盘·内观】本周A股市场指数涨跌分化，原因如下：（1）PMI数据公布，经济复苏不及预期；（2）美国非农与就业数据公布，不及预期；（3）低成交量下市场普遍承压；（4）重磅并购重组不断，相关板块逆势。

　　【资金·众寡】融资净流出◆★◆，ETF持续净申购◆★■■★。本周融资资金前四个交易日合计净流出7.7亿元■■；新成立偏股类公募基金33.2亿份，较前期上升11.1亿份★◆◆★■◆；ETF净申购★★◆■◆，对应净流入73.2亿元。行业偏好上，融资资金净买入建筑装饰、电子、等◆◆★★；信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多★★◆■■■。重要股东净增持规模缩小■★★，计划减持规模提升。

　　【中观·景气】8月制造业PMI持续下滑■★◆★，重卡销量同比跌幅扩大。7月全球半导体销售额同比增幅扩大。7月智能手机出货量三个月滚动同比增幅扩大。8月重卡销量同比跌幅扩大◆◆◆■★★。国内方面，中国8月份制造业PMI指数为49.10%，月环比下行0.3个百分点■■。全球制造业PMI继续回落且连续两个月处于收缩区间。分行业来看，绝对值最高的为电气机械■◆★、专用设备★■■★、TMT 及仪器仪表等★■。

　　8月底以来市场风格发生一些变化，红利资产出现明显调整，而中报结束后，市场也开始布局新的方向■★，消费★◆■◆、制造◆■■★★、科技成长板块有明显上涨。后续来看，我们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选择■◆。行业方面，重点推荐关注预计率先企稳的领域◆◆，如消费服务板块的汽车、家电■■★、商贸零售；中高端制造业中的电网设备、机械设备◆★◆◆★■；以及科技医药领域的电子◆■、医药等★◆★。

　　【主题·风向】特斯拉计划明年一季度在中国推出FSD 。2024年9月5日官方账号★■■“Tesla AI”在社交媒体上宣布，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出FSD系统。除了明年规划外，AI团队还公布了FSD当前进展和近期发展目标，信息显示：2024年9月推送FSD V12.5■■.2★◆◆★◆，接管率改进3倍；推送HW 3.0平台的V12.5★■★★■.2■★★■■■，和4.0统一模型；推送真正的智能召唤；推送 Cybertruck自动泊车；上线基于太阳镜的注意力检测能力；推送高速端到端；推送Cybertruck的FSD。而2024年10月，特斯拉预计将推送FSD倒车和车位到车位能力；FSD V13平均接管率改进6倍■◆★。